토큰화 예금과 스테이블코인: 상호운용성 격차

2026년 6월 23일 주에 두 가지 발전이 조용히 토큰화 예금에 대한 논의를 바꾸었습니다. 어느 것도 일반적인 의미의 유명 기업이 아니었지만, 둘 다 은행, 핀테크 및 기업 재무 부서가 자금을 이동하는 방식의 구조적 변화를 가리키고 있습니다. 그들이 드러내는 핵심 긴장은 이것입니다: 토큰화 예금은 유용하지만 폐쇄적입니다; 스테이블코인은 개방적이지만 '화폐의 단일성' 우려를 수반합니다. 지난 주에 등장한 것은 정확히 그것을 해결하기 위한 두 가지 신뢰할 수 있는 시도였습니다.

토큰화 예금이 도달 범위 문제를 겪는 이유

규정을 준수하는 모든 지갑에 있는 스테이블코인은 동일한 블록체인의 다른 지갑으로 보낼 수 있으며, 점차 체인 간에도 가능합니다. 토큰화 예금은 그렇지 않습니다. 동일한 예금 네트워크의 참가자 간에만 결제됩니다. 국경 간 유동성을 관리하는 기업 재무 담당자에게 이는 사소한 불편이 아니라 심각한 제약입니다.

토큰화된 예금 제한

글로벌 시스템적으로 중요한 은행들은 몇 년 동안 토큰화 예금 상품을 출시해 왔습니다. 많은 경우 초기 기관 앵커 고객은 Alipay+의 운영사이자 중국 모회사에서 분사한 Ant International이었습니다. Ant는 이러한 은행 솔루션을 자사의 블록체인 기반 재무 관리 플랫폼인 Whale에 통합해 왔으며, 이 플랫폼은 하루 24시간 관할권 간 자금 이동을 위해 설계되었습니다.

가까운 관찰자들 사이에서는 Whale이 이미 여러 스테이블코인 청산 스타트업이 여전히 목표로 하는 작업, 즉 호환되지 않는 토큰화 예금 구현 간 상호운용성을 가능하게 하고 있다는 의혹이 있었습니다. 그 의혹은 지난 주에 더 많은 지지를 얻었습니다.

Ant International: 유동성에서 수익으로

Ant International은 토큰화 예금 전략의 새로운 단계를 발표했습니다. 토큰화 예금에 있는 풀링된 기업 유동성은 이제 더 높은 수익을 얻기 위해 토큰화된 머니마켓펀드(MMF) 주식으로 전환될 수 있으며, 지불이 필요할 때 다시 전환될 수 있습니다. 이는 so|cash 프로토콜을 사용하는 프랑스 은행 Credit Agricole과의 이전 계약을 기반으로 합니다. 최신 단계는 은행의 증권 서비스 부서인 CACEIS와 유럽 최대 자산운용사인 Amundi를 포함하며, 이들이 토큰화된 펀드 주식 클래스를 제공합니다.

Ant International 수익 전략

여기서 회계 및 재무 영향은 사소하지 않습니다. 아침에 예금이었던 잔고는 오후에는 펀드 지분이 되어 수익을 창출하고, 지불이 결제되기 전에 다시 예금으로 되돌아갈 수 있습니다. 재무 팀은 이러한 장중 재분류를 추적해야 하며, 감사자는 펀드 지분이 IFRS 또는 US GAAP에 따라 현금 등가물로 적격한지 이해해야 합니다. MMF의 단기, 고유동성 특성은 일반적으로 해당 분류를 지원하지만, 토큰화된 래퍼와 즉시 전환은 통제 및 인식 시점에 대한 새로운 질문을 제기합니다.

은행에 대한 구조적 우려도 있습니다. 기업 현금이 MMF에 더 원활하게 예치될수록 은행은 예금 잔고와 순이자 수익에 더 큰 압박을 받게 됩니다. 토큰화 예금은 그런 의미에서 은행이 제공하는 서비스이면서 동시에 자본이 자체 대차대조표 밖으로 유출되도록 하는 것입니다.

Hazel Network: 결제 희생 없이 도달 범위 해결

두 번째 발전은 Vantage Bank와 Custodia Bank에서 나왔으며, 그들이 Hazel이라고 부르는 네트워크에 대한 백서를 발표했습니다. 메커니즘은 간단하며 주의 깊게 이해할 가치가 있습니다.

Hazel Network 메커니즘

Custodia Bank는 Avit이라는 스테이블코인을 발행합니다. Hazel 네트워크의 클라이언트가 네트워크 외부의 지갑으로 자금을 보낼 때 수신자는 토큰화 예금이 아닌 Avit을 자동으로 받습니다. 네트워크 외부의 누군가가 Hazel 참가자에게 Avit을 보내면 스테이블코인은 수령 시 다시 토큰화 예금으로 전환됩니다. 전환은 경계에서 발생하며, 지불 흐름 측면에서 양 당사자에게 보이지 않게 이루어집니다.

이 설계는 두 가지 문제를 동시에 해결합니다. 모든 거래상대방이 공유 은행 네트워크에 가입할 필요 없이 토큰화 예금에 스테이블코인의 개방적 도달 범위를 제공합니다. 또한 스테이블코인에 대한 '화폐의 단일성' 논쟁을 해결합니다: Avit은 수령 시 규제 은행에서 규제 예금으로 상환 가능하기 때문에 순수한 민간 스테이블코인보다 중앙은행 화폐에 더 깨끗한 등가성을 갖습니다.

비용 구조 이점

비용 구조도 주목할 만합니다. 참가 수수료는 사용 규모가 증가함에 따라 감소한다고 알려져 있으며, 네트워크는 궁극적으로 회원 은행에 수익을 창출할 수 있으며, 상호운용성이 비용 센터라는 일반적인 서사를 뒤집습니다.

두 이야기가 수렴되는 지점

경계의 스테이블코인이 단일 은행 수단이 아닌 멀티뱅크 수단이라면 Hazel 모델은 훨씬 더 강력해집니다. 여러 후보가 이미 개발 중입니다: 유럽의 Qivalis, 미국의 Zelle 스테이블코인(현재 송금으로 범위 제한), 그리고 MUFG, SMBC, Mizuho가 공동으로 구축 중인 일본의 '3 Mega SC'입니다. 이들 중 하나에 연결된 토큰화 예금 네트워크는 단일 발행자의 스테이블코인에 연결된 것보다 훨씬 더 넓은 도달 범위를 가질 것입니다.

Ant International의 규제 역할

이것이 Ant International의 규제 지위가 전략적으로 중요해지는 지점입니다. Ant International은 MiCA에 따라 전자화폐 토큰(EMT) 발행자로서 EU 라이선스를 보유하고 있습니다. 이 라이선스는 스테이블코인이 서로 다른 관할권에서 운영되는 별도의 토큰화 예금 네트워크 간 규제된 브리지 역할을 할 수 있음을 의미하며, 각 네트워크 간 양자 협정이 필요하지 않습니다. 규정 준수 및 보고 목적을 위해 이러한 브리지를 통해 흐르는 거래는 신중하게 특성화되어야 합니다: 지불 거래, 자산 이전 또는 다른 것입니까? 답변은 VAT 처리, 금융 상품 분류 및 EU의 자금 이전 규정(TFR)에 따른 AML 의무에 영향을 미칩니다.

이 계층에서 인프라를 구축하거나 감사하는 기업은 또한 인프라 수준의 블록체인 규정 준수 통제가 어떻게 진화하고 있는지 추적해야 하며, 이는 UBS 및 Nethermind와 같은 기관이 스마트 계약 계층 아래로 밀어넣는 인프라 수준 블록체인 규정 준수 통제에 대한 보도에서 살펴본 바와 같습니다. 토큰화 예금의 규정 준수 아키텍처는 유사한 깊이에서 작동해야 할 것입니다.

재무 및 규정 준수 팀이 지금 해야 할 일

이러한 발전 중 어느 것도 대부분의 기업에 즉각적인 조치를 요구하지는 않지만, 주의가 필요합니다. 이러한 네트워크가 더 널리 채택되기 전에 다음 단계를 취하는 것이 좋습니다:

권장 규정 준수 조치

• 현금 및 현금 등가물에 대한 회계 정책이 토큰화 예금과 토큰화 MMF 주식 간 장중 전환을 포함하는지 검토하고 인식 트리거를 문서화하십시오.
• AML 및 KYC 프레임워크가 네트워크 경계에서 은행 예금에서 스테이블코인으로 또는 그 반대로 전환되는 거래를 포함하는지 평가하십시오. 자산의 법적 성격이 경제적 가치가 변하지 않더라도 변경되기 때문입니다.
• 귀사가 EU 내 법인을 통해 국경 간 운영하는 경우, Ant International의 EMT 라이선스와 EU 라이선스 스테이블코인이 네트워크를 브리지할 가능성을 고려하여 모든 토큰화 예금 약정이 MiCA의 EMT 또는 자산 참조 토큰 정의에 포함될 수 있는지 매핑하십시오.
• 암호 규정 준수 보고를 위해, 암호 규정 준수 보고 프레임워크가 결제 중간에 분류가 변경되는 자산을 처리할 수 있는지 확인하십시오.

이 분야의 발전 속도는 오늘날 틈새 인프라 스토리로 읽히는 것이 18~24개월 내에 표준 감사 질문이 되는 경향이 있음을 의미합니다.

출처: Ledger Insights