Spiko lève 90 M$ pour déployer ses fonds monétaires tokenisés en Europe

La gestion de trésorerie tokenisée vient de recevoir un signal de confiance institutionnelle de premier ordre. Le 6 octobre 2026, Spiko a annoncé une levée de fonds de 90 millions de dollars en Série B, portant son capital total levé à 120 millions de dollars et son encours sous gestion à 2,7 milliards de dollars. Pour les cabinets comptables, les directeurs financiers et les responsables financiers en Europe, cette annonce dépasse le simple récit de financement : elle soulève immédiatement des questions sur la place de ces instruments au bilan, sur leur audit et sur l'adéquation des politiques existantes de comptabilité des stablecoins à mesure que la gestion de trésorerie on-chain se généralise.

Ce que fait Spiko et pourquoi cette levée compte

Spiko conçoit et distribue directement des fonds monétaires réglementés, en donnant aux entreprises un accès via une interface web et mobile ainsi qu'une API que les sociétés financières peuvent intégrer à leurs propres produits. Les fonds sont tokenisés sur plusieurs blockchains publiques, ce qui signifie que les parts sous-jacentes du fonds sont représentées par des jetons et peuvent interagir avec des contrats intelligents sur la même infrastructure que celle utilisée par les protocoles décentralisés.

Cette architecture constitue l'argument commercial : parce que la trésorerie est programmable, un trésorier peut définir des règles pour balayer automatiquement l'excédent de trésorerie d'exploitation vers un fonds en fin de journée, tout en conservant un coussin de liquidité défini pour les salaires et les paiements fournisseurs. La société qualifie cela de trésorerie « programmable », une fonctionnalité qui va bien au-delà de ce qu'offre généralement un fonds monétaire traditionnel accessible via un portail bancaire.

Les investisseurs derrière la levée

La Série B a été menée par New Enterprise Associates, avec la participation d'Index Ventures, Bpifrance, Speedinvest et Wintermute Ventures. Parmi les investisseurs providentiels figurent l'ancien président de la Bundesbank, Axel Weber, un nom qui pèse dans les cercles de la banque centrale et de la régulation européennes. La présence de Bpifrance, la banque publique d'investissement française, ajoute une dimension semi-souveraine au tour de table, ce qui est notable pour une entreprise cherchant à s'étendre dans les États membres de l'UE.

Une taille relative face aux acteurs établis

Spiko a déclaré, en citant des données de RWA.xyz, que sa gamme de fonds monétaires tokenisés est désormais plus importante que celles de BlackRock et Franklin Templeton, mesurée spécifiquement dans la catégorie des fonds monétaires tokenisés. La société a pris soin de préciser que cette comparaison se limite à cette catégorie et ne reflète pas l'encours global de ces institutions. Néanmoins, pour une entreprise ayant atteint 2,7 milliards de dollars d'encours sur des fonds libellés en euros, dollars, livres sterling et francs suisses, cette affirmation illustre la vitesse à laquelle le secteur des fonds tokenisés se consolide autour d'une poignée d'émetteurs.

Expansion en Allemagne, Italie, Espagne, Pays-Bas et pays nordiques

Spiko utilisera les nouveaux capitaux pour ouvrir des opérations locales en Allemagne, en Italie, en Espagne, aux Pays-Bas et dans les pays nordiques, tout en lançant de nouveaux fonds et en développant son équipe. L'accent géographique est significatif : les quatre États membres de l'UE cités sont soumis au règlement sur les marchés de crypto-actifs (MiCA), entré pleinement en vigueur fin 2024, et chacun présente ses propres nuances dans la manière dont les régulateurs financiers interprètent les structures de fonds tokenisés.

Contexte réglementaire pour les opérations dans l'UE

Les fonds monétaires ou de trésorerie tokenisés ne relèvent pas automatiquement du champ d'application de MiCA, qui traite principalement des crypto-actifs et des stablecoins plutôt que des parts tokenisées de fonds réglementés traditionnels. Ils restent généralement soumis aux cadres UCITS ou AIFMD, la couche de tokenisation étant régie par le régime pilote DLT de l'UE ou des dispositifs sandbox nationaux. Les entreprises qui intègrent le produit de Spiko en Allemagne devront tout de même satisfaire aux attentes de BaFin en matière de conservation d'actifs numériques et d'information des clients. Aux Pays-Bas, l'examen en cours de l'AFM sur les structures de fonds tokenisés ajoute une couche de vigilance supplémentaire. Pour une vision complète de l'interaction entre MiCA et les produits d'actifs numériques réglementés dans l'UE, consultez notre analyse de ce que MiCA signifie pour les produits d'actifs numériques réglementés dans l'UE.

L'implication de plus de 10 000 entreprises et particuliers dans plus de 25 juridictions suggère que l'infrastructure de conformité de Spiko fonctionne déjà à grande échelle, mais des opérations locales sur de nouveaux marchés exigeront des procédures d'entrée en relation AML spécifiques à chaque pays, une documentation sur les bénéficiaires effectifs et, potentiellement, des accords de dépositaire locaux selon la structure de fonds retenue dans chaque juridiction.

Conséquences comptables pour les équipes finance et leurs auditeurs

La croissance des fonds monétaires tokenisés comme outil de trésorerie soulève une série de questions comptables qui ne sont pas encore entièrement résolues selon les IFRS ou les normes comptables locales. Il est essentiel de bien les traiter, que vous soyez un directeur financier décidant où placer la trésorerie d'exploitation ou un auditeur validant les participations en actifs numériques d'un client.

Classification selon IFRS 9

La première question est celle de la classification. Une part de fonds monétaire tokenisé n'est ni de la trésorerie ni un équivalent de trésorerie au sens traditionnel, même si son objectif économique est de détenir des actifs très liquides et à faible risque. Selon IFRS 9, l'instrument doit être évalué sur la base des caractéristiques de ses flux de trésorerie contractuels et du modèle économique dans lequel il est détenu. Si le jeton représente une part rachetable d'un fonds réglementé, il est probable qu'il soit classé comme actif financier évalué à la juste valeur par le biais du compte de résultat, sauf si une désignation spécifique en FVOCI s'applique. Cela signifie que les variations de valeur de marché passent par le compte de résultat, ce qui a des conséquences sur la présentation de la volatilité des résultats, en particulier pour les entités détenant d'importants soldes de trésorerie.

Le défi comptable de la « trésorerie programmable »

La fonction de balayage programmable décrite par Spiko ajoute une couche de complexité supplémentaire. Si le système de trésorerie d'une entité déplace automatiquement des liquidités entre un compte courant et un fonds tokenisé selon des règles prédéfinies, la fréquence et le volume de ces mouvements pourraient affecter la présentation de la position dans le tableau des flux de trésorerie. Les mouvements entre instruments de trésorerie et quasi-trésorerie doivent être soigneusement documentés pour éviter qu'ils ne soient involontairement compensés ou mal classés. Les auditeurs voudront une piste d'audit claire de chaque transaction on-chain, rapprochée du grand livre de l'entité et réconciliée à chaque date de reporting.

Comptabilité de l'USDC et considérations sur les fonds multidevises

Le fonds en dollars de Spiko soulève des questions connexes de comptabilité de l'USDC pour les entreprises détenant déjà des stablecoins. Si une entité accède au fonds en dollars via une rampe d'accès en stablecoin, ou si les parts de fonds tokenisés sont libellées et réglées en stablecoin dollar, l'entité a besoin d'une politique claire distinguant la composante stablecoin de la part de fonds elle-même. Les règles de conversion des devises étrangères d'IAS 21 s'appliqueront aux positions de fonds en devises non fonctionnelles, ajoutant une couche de change aux variations de juste valeur. Pour les participations libellées en francs suisses en particulier, où le CHF joue souvent un rôle de valeur refuge à faible rendement, le traitement comptable et les obligations d'information sur le risque de change doivent être explicites dans les notes annexes. Pour un examen plus approfondi du paysage plus large de la comptabilisation des stablecoins selon les normes actuelles, notre analyse précédente couvre les principales lacunes que les entreprises doivent combler dès maintenant.

Fiscalité dans les principales juridictions de l'UE

Les parts de fonds tokenisés sont un instrument relativement récent, et les autorités fiscales d'Allemagne, d'Italie, d'Espagne et des Pays-Bas n'ont pas toutes publié de directives spécifiques sur leur traitement. Ce qui suit reflète les principes généraux les plus susceptibles de s'appliquer selon les règles existantes, mais les entreprises devraient solliciter un conseil local avant de s'appuyer sur une position particulière.

Allemagne

En Allemagne, l'Investmentsteuergesetz (InvStG) régit l'imposition des revenus de fonds pour les investisseurs tant entreprises que particuliers. Savoir si une part de fonds tokenisé est qualifiée de « fonds d'investissement » au sens de l'InvStG, ou si elle relève des règles générales, dépend de la structure et de l'agrément du fonds. Si le fonds est un UCITS ou un AIF réglementé, le système d'exonération partielle de l'InvStG peut s'appliquer, réduisant le taux d'imposition effectif sur les distributions pour les détenteurs entreprises. S'il sort de ce régime, les revenus et les plus-values sont imposés en totalité au taux normal de l'impôt sur les sociétés. Les trésoriers d'entreprise allemands qui investissent dans le fonds en euros ou en dollars de Spiko devraient confirmer la classification auprès de leur conseiller fiscal avant d'enregistrer la première transaction.

Italie et Espagne

L'Italie et l'Espagne appliquent toutes deux des retenues à la source sur les distributions de fonds aux investisseurs non-résidents, à des taux variant selon la convention fiscale applicable. Pour les entités résidentes de l'un ou l'autre pays investissant dans un fonds domicilié au Luxembourg ou en Irlande, c'est le régime fiscal national des fonds, et non un cadre spécifique aux crypto-actifs, qui s'appliquera généralement. Aucune de ces juridictions n'a publié de directives spécifiques sur les parts de fonds tokenisés en tant que catégorie distincte ; la position de départ est donc que les règles fiscales existantes sur les fonds s'appliquent, la tokenisation étant traitée comme un mode de distribution plutôt qu'un changement de nature de l'instrument.

Pays-Bas

Les contribuables néerlandais sont soumis à la vennootschapsbelasting sur les revenus et les plus-values de leurs participations dans des fonds. Les Pays-Bas disposent d'une exonération de participation qui peut protéger les plus-values sur les participations éligibles, mais les parts de fonds monétaires détenues comme instruments de trésorerie atteindront rarement le seuil d'éligibilité. Les entités néerlandaises devraient également examiner si la fonction de balayage programmable crée des problèmes au regard des règles néerlandaises de classification fiscale des instruments hybrides, en particulier lorsque la part de fonds et le jeton blockchain sous-jacent sont traités comme des actifs distincts sur le plan juridique et fiscal.

Ce que les entreprises doivent faire dès maintenant

La croissance des fonds monétaires tokenisés, passés du statut de produit de niche à une catégorie de 2,7 milliards de dollars soutenue par des investisseurs institutionnels et un ancien président de banque centrale, indique que ces instruments figureront de plus en plus souvent aux bilans des clients. Les cabinets comptables et les équipes financières internes doivent y voir une invitation à agir, non à observer.

Étapes pratiques pour les professionnels de la comptabilité et de la finance

Premièrement, mettez à jour votre politique comptable relative aux actifs numériques pour traiter explicitement les parts de fonds tokenisés comme une classe d'instruments distincte, séparée des stablecoins, des jetons utilitaires et des détentions directes de cryptomonnaies. Les exigences de classification, d'évaluation et d'information diffèrent et ne doivent pas être traitées par analogie avec une politique rédigée pour le Bitcoin ou l'Ether.

Deuxièmement, confirmez que votre logiciel de comptabilité crypto ou votre logiciel de comptabilité d'actifs numériques peut ingérer les données de transactions on-chain des blockchains utilisées par Spiko, faire correspondre ces transactions aux souscriptions et rachats de fonds dans le grand livre et produire un rapprochement sur lequel un auditeur peut s'appuyer. Les processus manuels constituent un risque d'audit important lorsque le volume et la fréquence des balayages programmables sont élevés.

Troisièmement, informez votre équipe fiscale de la dimension multidevises. Les fonds libellés en euros, dollars, livres sterling et francs suisses comportent chacun leur propre exposition au change selon IAS 21, et le traitement fiscal des plus-values de change réalisées peut différer selon la juridiction. Une politique de trésorerie unique qui ignore la composante monétaire produira des erreurs en fin d'exercice.

Enfin, réfléchissez à la diligence raisonnable que votre entreprise ou vos clients doivent effectuer avant d'intégrer tout produit de fonds tokenisé. Réglementé ou non, la couche de règlement on-chain introduit des risques de contrepartie, de contrat intelligent et de conservation que ne comporte pas un investissement traditionnel dans un fonds. Votre fonction AML et conformité devrait examiner la documentation du produit, l'infrastructure blockchain et les accords de conservation dans le cadre de l'entrée en relation standard avec un nouveau produit.

Questions fréquentes

Une part de fonds monétaire tokenisé est-elle identique à un stablecoin sur le plan comptable ?

Non. Un stablecoin est un crypto-actif dont la valeur est indexée sur un actif de référence, généralement détenu par un émetteur. Une part de fonds tokenisé représente une part rachetable dans un fonds d'investissement réglementé ; sa valeur reflète la valeur nette d'inventaire des avoirs sous-jacents du fonds. Ce sont des instruments juridiquement et économiquement distincts, et votre politique comptable doit les traiter séparément, généralement comme des actifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat pour la part de fonds, tandis que la classification des stablecoins reste une question de normes ouverte au titre des IFRS.

Comment les balayages de trésorerie programmables doivent-ils apparaître dans le tableau des flux de trésorerie ?

Chaque mouvement automatisé entre un compte courant et un fonds tokenisé doit être enregistré comme une sortie de trésorerie lors de la souscription et une entrée de trésorerie lors du rachat. Ils ne peuvent pas être compensés, sauf si l'entité satisfait aux critères spécifiques de compensation d'IAS 7. Des balayages fréquents et volumineux peuvent créer une complexité de présentation, de sorte qu'une politique de trésorerie claire et un logiciel de tenue de comptabilité crypto robuste capturant chaque événement on-chain sont essentiels avant le déploiement.

MiCA couvre-t-il les parts de fonds tokenisés ?

En général, non. Les parts tokenisées de fonds d'investissement réglementés sont exclues du champ d'application de MiCA et restent régies par les cadres de régulation existants des fonds, tels que UCITS ou AIFMD, ainsi que par le régime pilote DLT de l'UE le cas échéant. Toutefois, si le produit implique également un stablecoin dans le processus de souscription ou de rachat, cette composante stablecoin peut être soumise aux règles de MiCA sur les jetons de monnaie électronique ou les jetons se référant à des actifs, selon sa structure.

Quelles blockchains Spiko utilise-t-il, et ce choix affecte-t-il la comptabilité ?

Spiko a indiqué que ses fonds sont émis sur plusieurs blockchains publiques mais n'a pas précisé lesquelles dans l'annonce examinée pour cet article. Le choix de la blockchain peut affecter la comptabilité indirectement : les différentes chaînes ont des structures de frais de gaz, des délais de finalité de règlement et des historiques d'audit de contrats intelligents différents. Les frais de gaz payés par l'entité pour interagir avec le fonds doivent être passés en charges en tant que coûts de transaction, sauf s'ils sont directement attribuables à l'acquisition de la part de fonds, auquel cas ils peuvent être capitalisés dans le coût de l'actif financier selon IFRS 9.

Quelles preuves d'audit les entreprises doivent-elles rassembler pour les participations dans des fonds tokenisés ?

Les auditeurs doivent obtenir une confirmation de l'administrateur du fonds ou un relevé de VNI de l'administrateur ou du dépositaire du fonds, recoupé avec les avoirs on-chain vérifiés via un explorateur de blockchain ou une attestation de conservation. Le solde on-chain, l'inscription au registre du fonds et le solde du grand livre général doivent tous être rapprochés à la date de reporting. Les journaux d'interaction avec les contrats intelligents doivent être conservés dans le cadre de la documentation des transactions de l'entité, et tout événement de balayage automatisé doit être étayé par des journaux générés par le système de gestion de trésorerie.

Source : The Block